调研时间:2019年11月22日

调研对象:亨通光电(600487)

           

公司概况

亨通光电(600487)成立于1993年,2003年在A股上市,是苏州本地知名的民营上市公司,营收和净利润均排在苏州上市公司前列,控股股东亨通集团位列全国民企500强第54位。

公司目前有通信网络和能源互联两大业务板块,其中通信网络业务主要包括光棒-光纤-光缆-智能光器件的研发与生产、通信网络的设计施工及总包、通信运营服务等,能源互联主要包括中低压、高压、超高压、特种导线等产品与电力系统集成的设计制造。

今年前三季度,亨通光电实现246亿元,同比增长2.05%;归属净利润11.87亿元,同比下滑43.65%。

参会确认

股东会参会登记日当天,浑水调研通过邮件联系了亨通光电,之后通过电话确认,完成登记参会事宜,对待投资者参会热情接待,整个过程较为顺利。

现场见闻

此次股东大会召开地点位于苏州市吴江区中山北路2288号——亨通光通讯产业园,该地也是亨通光电主要的办公地。该园区面积很大,接近260亩。园区外一侧城市道路以“亨通”命名,由此可见亨通在当地的影响力。

在亨通光电,浑水调研还遇到了一位康得新的投资者,该投资者此次参加亨通光电股东会是为了向亨通光电确认是否存在类似康得新资金归集、财务造假等问题。但是对于这类问题,公司高管依然耐心做了解释澄清,态度较为积极诚恳。

出席情况

公司在任董事 10 人,出席 2 人,董事钱建林等因公务原因未出席本次会议。董事会秘书、财务总监蒋明列席会议,包括浑水调研在内的4命中小投资者出席了现场会议。

案例分析

本次股东大会一共有15项议案,不过主要是两项内容:一是董事会建议下修可转债转股价格的议案;一是发行股份及支付现金购买华为海洋51%股权。根据公司公告,上述议案均以获得通过。

根据收购草案,华为海洋51%股权的交易价格约为10亿元,亨通光电将以14.75元/股的价格向华为投资非公开发行4764.13万股以及支付约3亿元现金。如果发股不能在2020年2月29日前完成,那么此次股权收购将全部转为现金支付。

华为海洋是一家海缆通信网络建设解决方案提供商,生产经营活动主要通过其下属全资子公司天津华海开展,华为海洋由华为投资和 Global Marine投资成立,两者分别持股51%、49%。未来,亨通集团也将收购华为海洋剩余49%股权。

现场交流

股东会现场,公司董秘与投资者进行了交流。

1、亨通光电是否存在“存贷双高”,是否会出现类似康得新的黑天鹅?

公司回应称,不存在“存贷双高”的情况,年初在回复问询的时候就把公司存款结构,利息收入、支出做过详细的解释。目前亨通的营收有300多亿,总资产有400多亿,货币资金在五六十亿左右。目前,上市公司整体的融资成本在4%左右,我们和银行合作都非常好,大家都公司的业务都非常放心,公司整体信用等级非常高。

2、亨通光电是否存在类似康得新、康得集团在现金管理上的“归集协议”?

公司回应称,不存在。

3、5G是光纤市场的影响,公司有何看法、判断?

公司回应称,公司刚刚参加的全球光纤光缆大会,很多专家认为5G建设不会像以前那么快。5G会有五年的周期,每年会有一点增长,但不会像4G的爆发式增长——在一两年之内就完成了光纤入户,但5G必然会带动光纤的增长,5G每个基站之间都需要光纤连接,5G最大的难度就是基站建设密度很大,一两百米就要有一个小基站,而它们还需要光纤连接,但是因为成本太高,不可能一两年就建完,对亨通光电整体还算利好。

4、在亨通的生态体系内,华为海洋的业务如何开展?

本次收购前,华为海洋的大量业务都是华为背书,在全球,很多运营商和华为合作时,都是一个整体的合同,包括陆上设备、海洋设备,华为会将海洋的业务直接转给华为海洋。另外,有些地区,它的项目想要用当地货币结算,华为海洋的全球布局没那么快,所以合同是以当地的华为公司去签。

未来,大家关心华为海洋离开华为之后业务怎么办。目前,全球做海缆的公司就几家,海缆项目一定是全球公开招标的,所以这和华为背书其实没什么关系,华为背书只是为了整体的合同,未来业务我们可以自己争取。当然在过渡期内,华为也会大力给予支持,其接到的海缆项目,不可能给另外三家公司,而不给华为海洋。订单我们不担心,因为市场很公开,而且海缆市场的玩家就四家。

亨通在全球布局有100多个网点,海外也有产业基地,公司产品也有很多在海外销售,我们认为公司现有的资源,再加上华为原来的资源,还是非常有信心在现有的基础上去拓展市场空间。由于多种因素影响,之前很多市场华为海洋进入不了。华为海洋脱离华为之后,市场空间会比原来的扩大。

5、收购完成后,华为海洋是否会改名?

公司回应称名字还没有想好,对于投资者建议的“亨通海洋”,公司表示会考虑。

6、华为海洋目前还在美国“实体清单”里,收购完成后,会有多大可能移除?

公司回应称,收购完成后,华为海洋和华为没有股权关系,被移除的可能还是比较大的。一旦交割完成,公司就会启动移除工作。不过,实体清单影响也不是很大,从华为被盯上之后,华为体系的大部分公司都在备货,华为海洋的大部分核心零部件都有备货,另外国产化的替代工作也比市场预期的要早,海缆涉及的材料还没有核心到国内做不了。

7、并购华为海洋之后,对亨通的业绩影响?华为海洋今年的业绩不如去年。

公司回应称,华为海洋业绩会受项目结算的影响,不同区域的海缆完工进度都会影响会计处理。公司收购华为海洋,一是考虑未来市场会扩大;二是海缆产业未来会有大发展,全球40%的海缆均是20年前建成,将来都需要更替;三是未来全球网络的带宽需求会扩大,原来海缆都是由运营商建,但是现在很多互联网巨头都在大量的建海缆,占到新增海缆的50%,例如脸书已经有10万公里的海缆,亚马逊则有9万公里的海缆。

8、由于审批的原因,亨通光电可能会现金收购,对公司现金流是否有影响?

公司回应称,资产标的比较好,这种收购我们压力不是很大,公司的决心也很大,为了保证华为海洋团队的稳定性,即使到时候无法发行股份,公司也会用现金收购,如果现金收购,公司短期负债会增加,但是解决问题的途径非常多。

9、亨通光电收购华为海洋51%股权完成后,亨通集团会收购剩余49%股权,未来这部分股权,控股股东或是上市公司有什么打算?

公司回应称,亨通集团收购剩余49%华为海洋的股权后,如何处理还没有十分明确,公司目前主要的工作还是推动收购华为海洋51%股权,在过渡期内拓展华为海洋业务。